黑色系商品市场周报：价格承压下行，企稳修复为主

摘要： 上周黑色系商品市场整体承压下行，悲观情绪加剧。海外政策不确定性以及国内政策吹风会未释放超预期利好信号均加深了市场担忧。螺纹钢市场分析:上周螺纹钢价格下跌，部分原因是贸易商冬...

上周黑色系商品市场整体承压下行，悲观情绪加剧。海外政策不确定性以及国内政策吹风会未释放超预期利好信号均加深了市场担忧。

螺纹钢市场分析:

上周螺纹钢价格下跌，部分原因是贸易商冬储积极性偏低，铁水产量下降也对价格形成负反馈。焦炭第六轮降价落地，焦化厂利润仍高于钢厂，焦钢利润博弈加剧，市场传言春节前可能启动第七轮降价，进一步加剧了价格下行压力。

然而，价格探底后，市场预期开始发生积极变化：

1. 低价刺激冬储意愿回升: 螺纹钢价格接近钢厂生产成本，部分贸易商冬储意愿增强，叠加库存显著低于往年同期，低库存低价格可能激发补库需求，对价格形成支撑。
2. 热卷库存压力可控: 部分钢厂停产检修，热卷产量增长速度低于预期，库存压力可控。
3. 铁水产量见底，支撑成本: 铁水产量接近阶段性底部，预计一月底将回升，对铁矿石价格形成支撑。

需注意的是，节后需求预期仍偏弱，专项债发行计划显示新开工项目有限，节后需求主要依赖存量项目的复工。因此，预计春节后需求启动节奏较慢，黑色系商品价格上涨驱动不足，短期内难以大幅反弹，整体仍以企稳修复为主。

上周上海螺纹现货价格环比下跌，产量下降，但降幅收窄。高炉生产微利，厂库水平较低，是产量下降节奏放缓的主要原因。临近春节，部分电炉企业已开始放假停产，短流程产量将加速下滑。尽管元旦后部分基建项目仍在赶工，但整体需求支撑力度减弱。上周螺纹表观需求下降，但库存水平健康。低价可能刺激部分贸易商补库，对价格形成支撑。然而，施工恢复缓慢、需求依赖存量项目等因素制约了价格上行空间。预计本周上海螺纹现货均价环比小幅下跌。

热卷市场分析:

上周热卷价格加速下跌，但价格破位下跌后部分抄底投机需求回升，对价格企稳形成一定支撑。尽管春节前热卷供需矛盾仍在积累，但总体库存压力并不突出。厂库压力较低，出口微增助力港口去库。然而，随着钢厂陆续复产，热卷产量预计将持续增加，而需求将持续下滑。总体来看，短期内热卷价格可能小幅企稳，但供增需降的趋势将加速春节前的累库过程，阻碍价格回升。预计本周上海热卷现货价格环比小幅下跌，热卷价格将以弱势震荡为主。

铁矿石市场分析:

上周青岛港PB粉周均价先跌后涨，周初矿价下探后企稳，随后在低估值支撑及钢厂复产与节前补库预期的推动下回升。预计春节前整体仍将维持窄幅震荡，市场对节后需求信心不足，铁水产量未能如期持续复产，港口累库速度也未弱于往年同期水平。在当前市场环境下，铁矿石价格大概率将在750-780元/吨区间内震荡运行。预计本周青岛港PB粉周均价环比小幅上涨。

双焦市场分析:

上周港口准一级焦均价下跌，临汾低硫主焦煤均价下跌。上周市场情绪走弱，成材与原料端期货价格破位下行，钢价下跌推动焦炭第六轮提降全面落地。目前焦企即期生产利润仍保持较高水平，但降价压力加大，预计本周市场将围绕第七轮提降展开博弈。春节前双焦期现价格进一步下跌空间有限，高炉铁水产量见底回升预期以及煤矿春节放假停产预期是主要原因。然而，节后市场预期依然偏弱，煤矿节后复产速度通常快于钢厂，供需错配可能压制煤价反弹，节后终端焦钢企业普遍存在降库预期，双焦价格企稳回升难度较大。

价格规格说明:

• 螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
• 热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C
• 铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
• 焦炭：日照港准一级出库
• 焦煤：临汾低硫主焦