中瓷电子：氮化镓射频芯片领跑者，国产替代加速发展

摘要： 东兴证券发布研报，首次覆盖中瓷电子(003031)并给予增持评级。中瓷电子通过资产重组，已建立起从研发、设计、制造到封装测试、销售的氮化镓通信基站射频芯片完整产业链，成为国内领先的...

东兴证券发布研报，首次覆盖中瓷电子(003031)并给予增持评级。中瓷电子通过资产重组，已建立起从研发、设计、制造到封装测试、销售的氮化镓通信基站射频芯片完整产业链，成为国内领先的供应商。公司依托内部产业链协同，有效保障产品质量和供货稳定性，并降低成本。

全球氮化镓射频器件市场规模持续增长，但2025年国内5G基站建设放缓会对市场造成一定影响。然而，国防和卫星通信领域的稳定增长将推动市场复苏。目前，基站功率放大器市场主要被国际巨头垄断，但中瓷电子旗下博威公司已实现氮化镓基站功放全频段、全功率等级、全系列开发和产业化，成为国内少数实现氮化镓5G基站射频芯片与器件技术突破并实现大规模产业化批量供货的企业之一，有效推动了国产化进程，解决了部分“卡脖子”问题。

中瓷电子拥有电子陶瓷材料及元件、第三代半导体器件及模块两大核心业务。随着射频芯片国产化替代和技术进步，公司第三代半导体器件及模块业务将快速增长，成为公司收入增长的主要驱动力。东兴证券预测公司2024-2026年营业收入分别为25.89亿、27.19亿、29.52亿元，归母净利润分别为4.82亿、5.14亿、5.55亿元，对应PE分别为32X、30X、28X。报告同时提示了市场竞争加剧和地缘政治环境等风险。民生证券预测2025年归属净利润为5.7亿元，预测PE为39.25。