理想汽车：高盛“抄底”？目标价下调，背后竟藏惊天内幕！

摘要： 高盛下调理想汽车目标价，维持“买入”评级尽管面临短期挑战，高盛仍然看好理想汽车的长期发展前景。近日，高盛发布研究报告，将理想汽车(02015)的目标价下调至124港元，但仍然维...

高盛下调理想汽车目标价，维持“买入”评级

尽管面临短期挑战，高盛仍然看好理想汽车的长期发展前景。近日，高盛发布研究报告，将理想汽车(02015)的目标价下调至124港元，但仍然维持“买入”评级。 报告指出，目前理想汽车的估值，以2025年预期企业价值/销售额(EV/Sales)计算，约为0.6倍，低于电动汽车行业同行1.0倍的平均水平。高盛认为，考虑到2025年下半年即将推出的新车型有望推动销量增长复苏，理想汽车目前的风险回报颇具吸引力。

业绩与预期：短期承压，长期看好

四季度业绩符合预期，一季度指引略低于预期

理想汽车发布的2024年第四季度业绩与市场预期基本一致。然而，高盛指出，公司对2025年第一季度的业绩指引略低于预期，这表明短期内公司可能面临一定的增长压力。

营收增长放缓，利润预期下调

高盛在业绩报告发布和管理层非交易路演(NDR)后，下调了对理想汽车2025年上半年营收增长的预期，从之前的预测调整为同比增长2%。这一调整主要是由于销量增长疲软以及定价和利润率面临的压力。尽管如此，高盛预计2025年下半年推出的两款纯电动汽车(BEV)车型将有助于业绩的适度复苏。 考虑到上述因素，高盛将2025-2027年的净利润预期下调了10%-15%。

车型规划：2025年下半年新车型或成增长引擎

L系列更新与纯电动车型推出

高盛认为，在2025年上半年，理想汽车将处于相对被动的地位，需要积极捍卫其市场份额。预计在2025年5月L系列车型更新以及7月/9月推出i8/i6两款全新的纯电动汽车车型后，理想汽车有望迎来新的增长动力。

新车型销量预测

高盛对理想汽车即将推出的两款纯电动车型寄予厚望。根据高盛的产品对比分析，预计i8和i6的平均月销量分别约为6000辆和10000辆，有望在各自的细分市场中成为畅销车型。高盛预测，在2025年下半年至2026年期间，i8和i6将分别贡献99%和131%的新增销量增长。

竞争与利润率：定价压力持续，毛利率或逐步回升

L系列降价带来利润压力

高盛认为，理想汽车面临的定价压力将持续存在。数据显示，L系列车型2月份的交易价格较去年12月下降了6000-8000元人民币，这将给2025年上半年的车辆毛利率带来一定的压力。

毛利率回升预期

尽管面临定价压力，高盛仍然预计理想汽车的毛利率将逐步回升。随着现有车型增加新功能以提升竞争力，以及新车型开始交付并逐步提升销量，高盛预计毛利率将从2025年上半年的19%逐步回升至2025年下半年的21%。

资产负债表与现金流：财务状况稳健

正向自由现金流与营运资金管理

尽管运营环境充满挑战，高盛预计理想汽车将继续保持正的自由现金流。这得益于理想汽车强大的营运资金管理能力，例如应收账款周转天数为0天，库存周转天数为26天。

资本支出增长率

高盛预计理想汽车在2025年的资本支出增长率将保持在个位数，表明公司在财务方面保持着稳健的姿态。

非交易路演关键信息

纯电动车型成本分析

根据高盛在非交易路演中获得的信息，目前纯电动汽车车型的物料清单成本(BOM)较类似的增程式电动汽车(EREV)车型高出约5000元人民币。零部件的平均成本同比下降约5%。

未来竞争格局预判

理想汽车管理层认为，到2026年市场将更加集中，预计汽车制造商将在智能驾驶领域继续展开激烈的竞争。

L4级别自动驾驶与软件货币化

理想汽车管理层认为，只有当车辆成为真正替代人类的自动驾驶工具，即达到L4级别自动驾驶时，软件货币化才是可行的。