海螺材料科技上市破发：深度解析其股价暴跌背后的原因

摘要： 1月9日，港股海螺材料科技上市首日破发，股价大跌逾47%，报收1.57港元，发行价为3港元，全天成交额8680.73万港元。这引发了市场对该公司及背后建材行业现状的广泛关注。公...

1月9日，港股海螺材料科技上市首日破发，股价大跌逾47%，报收1.57港元，发行价为3港元，全天成交额8680.73万港元。这引发了市场对该公司及背后建材行业现状的广泛关注。

公司简介及行业背景:

海螺材料科技主要生产及销售水泥外加剂和混凝土外加剂及其相关原材料，是精细化工材料供应商。其母公司为国内最大的建材集团之一——海螺集团，持有海螺材料科技36.47%的股份。近年来，房地产行业低迷导致国内水泥市场规模缩减，2019年至2023年复合年增长率为-3.5%。然而，依托海螺集团的支持，海螺材料科技的收入却连续增长，2021财年至2023财年的复合年增长率为24.8%。

毛利率下滑的深层原因:

尽管收入增长，但海螺材料科技的毛利率却持续下滑，从2021财年的22%下降至2024年上半年的19%。这主要由两个因素造成：

1. 产品结构变化: 公司收入主要来源于水泥外加剂和混凝土外加剂。水泥外加剂占比逐年下降，而毛利率较低的混凝土外加剂占比逐年上升。混凝土外加剂市场竞争激烈，导致其毛利率(13.9%)远低于水泥外加剂(43.1%)，拖累整体毛利率。
2. 关联方和第三方客户的毛利率差异: 海螺材料科技以往高度依赖关联方，近年来积极拓展第三方客户。虽然向第三方客户销售占比已提升至68.1%，但第三方客户的毛利率却低于关联方客户，这可能是由于公司为了拓展市场而降低了对第三方客户的售价。

保荐机构及未来展望:

海螺材料科技此次上市由中信建投国际独家保荐。值得关注的是，中信建投国际近两年保荐的项目中，多数个股上市后股价表现不佳。这或许暗示了其在项目评估和风险控制方面存在不足。

对于海螺材料科技而言，虽然背靠海螺集团，并且收入持续增长，但行业下行、毛利率下滑以及对第三方客户销售毛利率较低等因素都对公司未来发展构成挑战。其股价能否回升，仍存在较大的不确定性。

总结:

海螺材料科技上市破发，暴露出其在产品结构调整、客户拓展以及市场竞争等方面面临的诸多问题。虽然拥有强大的母公司背景，但公司仍需要积极应对行业挑战，提升盈利能力，才能获得市场的认可。投资者需要密切关注其未来经营状况和行业发展趋势，谨慎评估投资风险。